Rosszabb lett az NFP (-85K)

"Mond meg a hálátlanoknak, hogy örüljenek, hogy van állásuk ilyen gazdasági környezetben!"

Miért is fontos a mai adat?

Ha a ma megjelenő munkaerőpiaci adat nulla körüli - esetleg pluszos - lesz, az minden képpen tovább erősítheti a befektetőkben a hitet, hogy fordul az amerikai gazdaság és újabb csepp olaj a tűzre a FED-nek, hogy emelje az alapkamatot.

Mostanában egyre gyakrabban halljuk a fedes héjáktól, többek között Bullard-tól (St. Louis FED) és Hoenig-tól (Kansas FED), hogy eljött az ideje az emelésnek - készüljenek fel erre a bankok -, mivel az amerikai gazdaság már elég stabil ahhoz, hogy elviseljen egy kis stimulus megvonást. Egy Financial Times-os cikkből az is kiderül, hogy a FED saját bejáratú Taylor-szabályra épülő modelje már tavaly év közepén pozitív értéket vett fel, ezzel is indikálva a kamatemelést.

Minden esetre munkaerőpotenciál az van bőven ... úgy 26 millió!

Az amerikaiak is elkapták

Nem csak a hinit (H1N1), hanem a legfőbb problémát okozó magyar betegséget; a túlzottan nagy és drágán működő állam vírusát is.

Az alábbi ábrán látható, hogy a történelem során először magasabb az állami alkamazottak száma (akik egy újraelosztott jövedelemből kapják bérüket), mint az elsődleges jövedelmet megtermelő primer szektorban dolgozók létszáma. Ezzel csak az a baj, hogy így még kilátástalanabbá válik, hogy miből fizeti ki az USA azt a temérdek, piacra öntött állampapírját?

Csak egy megoldás maradt (illetve még egy; az izlandi) ... inflálni, inflálni, inflálni!

Moody's Misery Index

Érdemes megnézni az alábbi táblázatot, amiben a Moody's a munkanélküliség és a GDP arányos deficit alapján rangsorolja a delikvenseket. Magyarország meglehetősen előkelő helyen van, megelőzve az USA-t, illetve az Egyesült Királyságot is, viszont, ami a rossz hírt illeti - mert hogy az is van - az a 2010-es prognózis ... sok jóra nem számíthatunk a 15% körül tetőző munkanélküliség mellett:(

Talán ezt a gyengeséget kezdi el már most árazni az egyre illikvidebbé váló magyar állampapírpiac, ami erőteljes eladói nyomás alá helyezi a forintot.

Ismét megszólalt egy kínai jegybankár

Ezúttal Zhu Min adott hangot elégedettlenségének, hogy aszonygya a dollár továbbra is gyengülni fog - merthogy ezek a jenkik csak nyomtatják a pénzt és állampapírt bocsátanak ki ipari méretekben - és ez megnehezíti az amerikai állampapírok vásárlását/tartását a külföldi jegybankoknak, illetve hozzátette azt is, hogy az USA nem várhatja el, hogy a külföld finanszírozza a teljes folyó fizetési mérleg hiányát. Ugyanakkor a deficit markáns csökkentése - import visszaszorítása, export támogatása - azt jelenti az amerikával üzletelő országok számára, hogy csökken a náluk felhalmozódó zöldhasúak száma, így viszont kevesebb az az összeg is, amit US Treasury Bond-ok vásárlására fordíthatnak.

Ugyanakkor, könnyen belátható, hogy jelenleg az USA-nak nincs sok választása a növekvő költségeinek - stimulusok, csődök - finanszírozására, hiszen az a fránya fogyasztás csak nem akar beindulni ... így marad a pénznyomda.

Ehhez kapcsolódik egy mai főcím az egyik online gazdasági újságban, hogy Detroit-ban a munkanélküliség megközelíti az 50%-ot!!! Megnéztem a cikket, hogy valós-e az adat; és tényleg, a hivatalos statisztika szerint is 27%-os a munkanélküliség és a tágabban értelmezett definíció szerint - amiben benne vannak az alulfoglalkoztatottak is - valóban 44,8% a ráta ... és még nincs vége az amerikai autóipar kálváriájának!

NFP

Egy-két csecsemőn kívül szerintem már mindenki tudja - hiszen ettől volt péntek délután hangos a gazdasági média még az Óperenciás tengeren is túl -, hogy a 'zusában a várt 111.000 helyet csupán 11.000-el csökkent a nem mezőgazdasági munkahelyek száma.
Ez aztán a jó hír, csak ne feledjük el, hogy sajnos nem beszélhetünk új (tartós)munkahelyek létrejöttéről, csupán a munkanélkülivé válás üteme lassult le ... mivel a gépgyártás (autóipar) kivéreztetése is lelassult a különböző stimulusoknak köszönhetően.

Más, nem rég olvastam, hogy a Rusal, a világ legnagyobb alumínium gyártója megújíttatta lejáró 16,8 Mrd dolláros hitelét. Az újra struktúrálásra egy 70 (!!!) bankból álló konzorcium vállalkozott és az orosz alumíniumóriásnak sikerült egy meglehetősen jó konstrukciót kialkudnia. Ez pedig a Pay-As-You-Can, vagyis fizess, amikor tudsz ... asszem én is felkeresem ezt a konzorciumot, hátha egy szerényebb összegnél is igénybe lehet venni a hitel által kínált lehetőségeket:)
Bár az igazsághoz hozzá tartozik, hogy ha nem alumíniumgyártóról - és főleg nem a legnagyobbról - lett volna szó, hanem például angol bankokról, akkor nem lett volna ekkora az adakozókedv, plusz a tulaj neve is sokat nyomott a latban ... Oleg Gyeripaszka;)
Forrás: The New York Times

Tobin Tax

Ismét terítéken az adó, ami James Tobin-ról kapta a nevét.

Az úriember a Nixon utáni időkben felszámolta az arany standard rendszert és adóval kívánta kedvét szegni a kibontakozó nemzetközi devizaspekulációnak.

Az adó mértéke nem eget rengető, 0.1% körül mozgott, viszont a mai high frequency trading időkben ez nagyon tudna fájni egy-két day tradernek és nem utolsó sorban egy-két nagy, amerikai kereskedelmi bank sajátszámlás részlegének.

A tú-big-tú-félnek(=bad bank) titulált bankok aranykora lassan leáldozóban van, hiszen a jövő év végéig nagy valószínűséggel bekövetkező kamatemelés alávág trading profitoknak és az ingatlan-portfoliónak is. Az ingatlanárak további esésével pedig még több lakástulajdonos kerül víz alá ... ami még több ingatlan árverést jelent, amit sajnos támogat az az érv is, hogy a legpesszimistább stressz teszt is maximum 10,5%-os munkanélküliséggel számol (és valljuk be, hogy azért még nem vagyunk túl a nehezén).

A halmozódó veszteségeknek pedig csak egy kimenetele lehetséges ... igen-igen egy második John McClain féle mentsük meg a világot, adjunk még egyszer trilliókat az adófizetők pénzéből a felelőtlenül gazdálkodó és hibáikból mit sem tanuló tú-big-tú-fél bankoknak.

Itt jön képbe a Tobin Tax, ha már úgyis meg kell őket menteni és úgysem lehet őket leállítani az überrizikós high frequency tradingről, akkor legalább dobjanak valamit a közösbe (gyk. adózzanak).

Természetesen rögtön volt pár ellenérv a szivarzsebben, mint például, hogy ez majd elapasztja likviditást a világban és a globális gazdasági rendszer hatékonyságát csökkenti bla-bla-bla ...

Forrás: American Banking News

Mennyen má' valamerre a dollár!

Egyre több a türelmetlen ember a világban ... így a karácsony közeledtével:)

Az 1,50-es szintnél hatalmas erők feszülnek egymásnak - ahogy azt már egy-két korábbi posztban is említettem -, míg a jenkik inkább egy kontrolált keretek között gyengülő dollárt látnának szívesen, addig a fejlődők, akik komoly exportkitettséggel rendelkeznek az USA felé, hallani sem akarnak a dologról és szorgalmasan interveniálnak.

Tény, hogy amerika nyakig el van adósodva, elég csak a 12 trilliónyi monetáris és fiskális ösztönzőre gondolni, vagy az idén és jővőre végbe menő 4 trillió dolláros kötvénykibocsátásra ... ez nem egy sikersztori. Becslések szerint amerika adósságszolgálata 2019-ben fog tetőzni, amikor 700 milliárdot kell majd fizetniük kamatra és a különböző kifutások után (csak az összehasonlítás miatt, idén ez az összeg 202 milliárd).

És, akkor itt van a másik kényes téma az alapkamat, amit amíg ilyen magas a munkanélküliség és ilyen nyomott a lakáspiac nem hinném, hogy emelni merne Bernie ... és ha emelne is, annak közvetlen, rögtön érezhető hatása nem túl sok van - kivéve a hírre kereskedőket:) Általánosságban elmondható, hogy körülbelül 12 hónap kell ahhoz, hogy a dollár érdemben reagáljon egy kamatemelésre/csökkentésre (lásd ábra).

Egy szó, mint száz, az indikátorokkal és az ECB-vel egyetemben én is tanácstalan vagyok:)

Munkanélküliség

Ma elvileg egy elemzést szerettem volna írni az aranyról, de megláttam egy cikket a The New York Times-ban, ami a tegnapi "jobb" munkanélküliségi adatot vesézi ki és ezen teljesen elképedtem ... lehet, hogy túlzottan nagy a szociális érzékenységem.

Tehát a lényeg, hogy januártól 1 millió amerikai munkanélkülinek fut ki az állam álltal biztosított szociális juttatása. Még egyszer kilenc millió ember kap jelenleg, vagy szövetségi, vagy az egyes tagállamoktól segítséget és ebből januártól egy millió mindenféle bevétel nélkül marad és az amerikai szenátus egyelőre bénán ül és vakargatja a fejét és nem érti ... amit nem is csodálok, hiszen őket a FED és a foglalkoztatási szakminisztérium adatai alapján tájékoztatnak, ami nem túl ápdétid.

Noha az amerikai szövetségi törvények lehetőséget nyújtanak az ellátásból kikerültek részére egy további, 14 hétig tartó juttatás folyósítására, a kérdés csak az, hogy ez mire elég???

Itt sem a betegséget kezelik, hanem csak a tüneteket:(

Kinek lesz melója 14 héten belül, ha eddig egy év alatt nem sikerült találnia?

Ahelyett, hogy az amerikai kormány a bankokba pumpált volna dollár trilliókat -akik nem hiteleztek ebből, hanem a korábban toxikus eszközöknet minősített derivatívákba tolták a lé egy részét - és ezzel okozott egy erős tőzsdei bullt mindenféle fundamentális alapot mellőzve, inkább a reálgazdaságra, azon belül is a munkaerőpiacra kellett volna fókuszálniuk.

Annál is inkább kellett volna ezt tenniük, mivel a tegnap megjelent, de elbagatelizált Mortgage Delinquencies - ami a törlesztésben elmaradással rendelkezők arányát mutatja (9,64%) és amiben nincsenek benne a már végrehajtás előtt/alatt álló ingatlantulajdonosok - adat is azt tükrözi, hogy a lakáspiacon is komoly gond van. Mára minden 10 amerikai lakáshitel törlesztő állampolgárból egynek legalább 1 hónapnyi elmaradása van (ezt nevezik ól tájm hájnak, mivel az adat jegyzése óta nem volt ilyen magas a szám).

Márpedig az összefüggés kézenfekvő; az év során munkanélkülivé vált 5 millió amerikai állampolgár, 2 millió problémás hitelt eredményezett!!!

Ez már nem csak sub prime para, itt jó minőségű prime hitelek bedőléséről beszélünk - tehát egykor megbízható, magas jövedelmű adósokról - és ez a legnagyobb gond:(

A munkanélküliség vizualizé:)

Hiába mondogatják, hogy vége a válságnak, a növekvő munkanélküliség csökkenő keresletet és fogyasztást von maga után és valljuk be őszintén, hogy a (jenki) fogyasztók nélkül nincs igazi kilábalás.

NFP

Azaz Nonfarm Payroll, a tegnapi nagy amerikai részvénypiaci zuhanás legfőbb kiváltója, ugyanis 467.000 nem mezőgazdasági dolgozó veszítette el az állását júniusban.
A mai első chart is a jelenlegi munkanélküliségi adatot (piros vonal) teszi egy érdekes kontextusba, mégpedig összehasonlítja a II. Világháború utáni valamennyi recessziós időszak munkanélküliségének átlagával (kék szaggatott vonal, a felső), illetve az utolsó recesszió munkanélküliségi adatával (sárgás szaggatott vonal).

Az ábra jól illusztrálja, hogy a jelenlegi munkanélküliség közel háromszor annyi, mint az eddigi gazdasági visszaesések alatt bármikor. Tény, hogy ha a jelenlegi egy „átlagos” recesszió lenne, akkor már 3 hónapja el kellett volna kezdődnie egy fellendülési időszaknak a munkaerőpiacon.

Még egy érdekes adat az amerikai foglalkoztatással kapcsolatban:
- foglalkoztatottak száma 1999 decemberében: 130,53 millió fő,
- foglalkoztatottak száma jelenleg: 131,69 millió fő!!!

9,5 év és 1,16 millió fő a távolság a két adat közt, de sajnos alapos a gyanú, hogy mire 10 év lesz a differencia az időtávban, addigra 0 lesz a különbség a foglalkoztatottak számában:(

… és akkor ne is beszéljünk a részvénypiacról!



Az S&P 500 tegnapi záró ára: 897,29 pont volt ’99 december 31-én: 1469,25 és sajnos kicsi a sansz arra, hogy közel duplázzon az index év végéig:(

Sosem volt jobb!

Már mint, hogy a magyar hon külker mérlege és még a GKI konjunktúra indexe (fehér) is felfelé vette az irányt. Az keveseknek futott végig a processzoron, hogy ez az ipari megrendelések bődületes visszaesése miatt, valamint a padlóra küldött építőipar miatt, illetve, hogy a munkanélküliség (piros) felfutása által okozott drasztikus lakossági fogyasztás (zöld) visszaesés miatt van.

Ugye milyen jó?

Túlzott optimizmus

Obama tanácsadói, egy héttel a hivatalos beiktatása előtt készítettek egy tanulmányt a munkanélküliségről. A modell vázolta, hogy miként alakulna a munkanélküliség ösztönző csomag nélkül – 9% körüli tetőzés 2009-ben – és miként alakulna a kormányzati beavatkozással, így 8%-kal számolt az év végén.

Ezzel szemben a valóság:

Nem túlzok, ha azt mondom, hogy nagyon optimisták voltak az elnök tanácsadói:)
Két kérdés merül fel ezzel kapcsolatban, hogy vajon a nagyobb gazdasági visszaesés az ösztönző csomag kudarcának az oka, vagy a rosszul felmért fundamentumok miatt a gazdasági stimulus ellenére is ekkorát tudott zuhanni a gazdaság?

Forrás: Calculated Risk

Egy érdekes chart ...

Néhány nappal ezelőtt már írtam a hitelkártyák bedőlésének tömegessé válásáról:

A hitelkártya bedőlések száma rekord magasságokba emelkedett májusban:

- BAC: az adósok 12,5%-a nem fogja rendezni fennálló tartozását,
- AMEX: 10,4%-ra nőtt a bajos hitelkártya adósok száma,
- JPM: 8,36% az arány,
- végezetül két kevésbé ismert kibocsátó:Capital One: 9,41%, Discover: 8,91%.

A néhány héttel ezelőtt nyilvánosságra hozott stressz tesztekből kiderül, hogy a két évre kalkulált hitelkártya bedőlések aránya 18-20% a kedvezőtlenebb forgatókönyv szerint, azaz évesítve 9-10%!

Ehhez új adalékként szolgál a hír, miszerint a hitelkártya kibocsátók 2-ről 5%-ra emelik a minimális havi törlesztési kötelezettséget.

Ez sem könnyíti meg az amerikai családok életét!

Szintén múlt heti post volt az úgynevezett „kikerülési” ráta drasztikus emelkedése, ami az amúgy sem elhanyagolható munkanélküliség egy újabb megoldatlan problémája.

… és íme, itt egy chart, ami a két problémát együtt ábrázolja!

Kép: Bloomberg

Forrás: The Big Picture

Ennyire kell örülni a jó munkaerő piaci adatoknak

Forrás: The Big Picture

A fenti ábra azon munkanélküliek számának alakulását mutatja az USA-ban, akik utoljára részesülnek munkanélküli ellátásban. Ezt nevezik kikerülési rátának (Exhaustion Rate), amit az amerikai statisztikai hivatal 1972 óta jegyez.

A chart-ról világosan leolvasható a növekvő arány és a gyorsulás, tehát azok, akik ujjonganak a kevesebb munkanélküli láttán és a munkaerőpiac stabilizálódását vizionálják a közeljövőben ... hogy is mondjam, nem nagyon vannak képben.

Ezek az emberek nem a gyors gazdasági felépülés miatt, új munkahelyet találva hagyják el - önszántukból! - a munkanélküliek táborát, hanem elveszítik azt a kevés ellátást is, amit az kormány ad és még mélyebbre csúsznak ...