Apa kezdőőőőődik

Ki ne ismerné ezt a felettébb idegesítő reklámot, de ettől függetlenül ez most kiválóan ráillik a jelenelgi hangulatra. A helyzet a következő:

DAX 5920 - 200 napos alatt, igaz nem zártunk még be
EURUSD - 1.2595
USDJPY 83,98 !!!! 15 éves low
10 éves USA T-BOND 2,522%

No, vége a nyárnak ? Egyébként itt továbbra is jó az idő, rövid nadrágunk köszöni szépen jól van ;)

Kieg: Jött ma egy amerikai lakáspiaci adat, no az annnnnnnyira rossz, hogy szavak nem találok rá. Júliusban vártak 13%-os csökkenést, ami már önmagában is csúnya, nade helyette mi lett ? -27.2% :), na ez az amire azt "mondom", gatya !

Erre usd gyengült egy kicsit eur-ral szemben majdnem 1.27-ig, itt adat után zártunk, mert egy rövid eső trendet semlegesített, de nem lennék meglepődve, ha ez csak a korrekció lenne, és hamarosan mennénk újra délre. A lényeg, hogy szép napnak nézünk még elébe, úgy érzem, itt van a mozgás, és jön a volatilitás.

Lehet, hogy mégsem Flash Crash?

A következő közhelyet nyilván mindenki ismeri, de el kell lőnöm, tehát; a kötvény és részvényárfolyamok általában negatív korrelációt mutatnak. Ennek tudatában érdekes lehet, hogy mostanában a trezsörik különböző lejáratait követő ETF-ek eléggé meglódultak, itt van mindjárt a TLT, de mondhatnám akár az IEF-et is. Ez erőteljesen azt indikálja, hogy a részvénypiac akár hosszabb távon is gyengélkedhet majd, hiszen a hosszú távú befektetők tartósan alacsony kamatkörnyezetre (például a QE miatt) rendezkednek be a gyenge gazdasági expanzió miatt.
Egyszóval, az új csúcsra törő kötvény ETF-ek nem túl sok jót jelentenek az álmoskönyv (Makroökonómia I.) szerint.

Fontos nap ez a mai

Ma este a FED kitalálja, hogy hogyan lehet tovább manipulálni a piacokat és az agyakat, már amelyeket lehet, mert ahogy látom egyre kevesebben vannak azok, akik a paradicsomban hisznek, és egyre többen azok, akik új bolygót keresnek maguknak. Nem kívánok most belemenni a makro elemezésbe, hiszen az nem feltétlen az én pályám, inkább gondoltam felteszek néhány chartot, majd azok beszélnek helyettem.

Vessünk egy pillantást rögtön a két 10 éves hozamra. Először amerika jön, rögtön követi őket a német.

Ezeke egyelőre nem azt mutatják, mintha itt a hihetetlen emelkedésre kellene felkészülnünk, de nézzük mit mutatnak nekünk a piacok.

Az sp500 ahogy láthatjuk egyrészt lokális csúcsa közelében van, másrészt a rövid emelkedő trendjét is törögetni látszik, legalábbis a reggeliek szerint. Fogadni egyikre sem érdemes még, hiszen ma este biztosan megmozgatják majd a piacokat, aztán holnap talán irány is lesz, de a kritikus szintek jól látszanak. Azt gondolom mindenki a saját szemüvege szerint vegyen fel pozíciót, mi is ezt tesszük majd, megjegyzem, mi rövid gatyában üldögélünk, de gyorsan át tudunk öltözni, ha arról van szó :).

Végül az EURUSD páros, ahol szintén szép szinteket látunk ill. láthatunk, így szinte minden olyan szinten van, hogy egy esetleges piact mozgató hír szépen tud lendítani rajta.

Közelebbről nézve egy kicsit jobban látszanak a szintek.

Fejeket fel, kezeket izzítsuk, mert remélhetőleg ma és holnap már lesz egy erősebb momentum, amire fel tudunk kapaszkodni alacsony(abb) kockázat mellett.

Gőzerővel dolgoznak a nagy hedge fund-ok

Mind közül a legjobban, a legnagyobb és a legnevesebb: a Goldman ... és, hogy min?
Természetesen az Obama adminisztrációt masszírozzák minden erejüket (pénzügyi és kapcsolati) latba vetve, nehogy azok tévedésből objektív, mindenkire nézve egyenlő szabályozással rukkoljanak elő.

2010 első félévében a Goldman 2,7 millió dollárt költött lobbi tevékenységre, ez az összeg csak 100.000 USD-vel karcsúbb, mint a teljes 2009-es keret! A legfőbb célpontok a Treasury, a Fehér Ház (ahol fekete a főnök:) és a Commodity Futures Trading Commission voltak.
A pénzügyi szektor egyébként 251 milliót költött lobbira, ez több, mint bármely más érdekcsoport által feláldozott összeg, pedig vannak még tőkeerős szektorok, gondoljunk csak az energetikára, az egészségügyre, vagy a telekomra!
Azt, hogy 2010 milyen fontos év az amerikai törvénykezésben mi sem bizonyítja jobban, mint hogy eddig 1,78 Mrd dollárt szivárogtattak az érdekcsoportok a különböző törvényhozók zsebébe.
Rekord év lesz ez mindenféle szempontból:)

Exit Strategy

Tegnap a dollár arra erősödött, hogy a FED 3,2%-os idei GDP növekedést prognosztizált az eddigi 3%-kal szemben és a keménymag ismét az Exit Strategy-t emlegette.

Teszik mindezt úgy, hogy míg ők időt és pénzt nem sajnálva öntik a lét a rendszerbe (lásd ábra; US M3 index), addig a kereskedelmi bankok továbbra sem hiteleznek, tavaly például 16%-kal, azaz közel 100 milliárd dollárral esett vissz a hitelezés. A jegybank expanzív munkájának és a bankok ellentétes irányú törekvésének az eredője egy roppant gyatra pénz multiplikátor, ami jelenleg az USA-ban 0,81!!!

Ez gyakorlatilag azt jelenti, hogy 1 egységnyi pénz betolásával a központi bank már nem képes a kereskedelmi bankokat úgy stimulálni, hogy azok egy újabb egységet hozzanak létre (hitelezzenek ki).

Ilyen körülmények mellett szerintem nem kéne száj héjáskodni, mert ez két következtetést von maga után; az első, hogy a FED-ben ülő arcok ennyire inkompetensek, a második; csak megpróbálják feldumálni a piacot az amerikai gazdaság erején lovagolva, ezen meg már végképp mindenki átlát.

Nem hinném, hogy nem olvasták volna a FED-es urak az amerikai történelem 1929-32-ig terjedő időszakról szóló fejezetét, akkor éppen a gazdaságból gyorsan - még a reálgazdaság tényleges talpraállása előtt - kivont pénz (restriktív monetáris polititka) tette tacsra előbb az amerikai, majd a teljes globális vircsaftot.

Ezt nem kéne még egyszer eljátszani!

Borul a bili

A nagy érdeklődésre való tekintettel a Ház Felügyeleti Bizottsága bekérte a FED-től és a Treasury-től az AIG 2008-as megmentésével kapcsolatos dokumentációt. Jelenlegi tudásunk szerint - amennyit eddig a vólszrtíti újságírók kiderítettek - a botrány abból pattant ki, hogy a megmentés során az AIG üzleti partnereinek az addigra már szétvert árú jelzálogderivatívák névértékét fizették ki, vagyis az akkori piaci értéküknek legalább a dupláját:)

Izgatottan várjuk a folytatást ...

Dollár short és long pozíciók

Szóval egy biztos, Kína nem a long oldalon áll:)
Az alábbi ábra mutatja miként csökkent a kínai aktivitás az amerikai állampapírpiaci aukciókon.
Míg 2006-ban a kibocsátott trezsörik közel a felét még a nagy népi Kína vette, tavaly ez az arány már "csak" 5%, mintegy 62 milliárd dollár volt. Az is jól látható, hogy a PBOC csökkentette az amerikai állampapír kitettségét durván 790 milliárdra, ami a teljes, valaha aukcionált mennyiség 10%-át jelenti.

A brittek és a japánok viszont továbbra is szorgosan veszik az amerikai álamkötvényeket, tehát ha úgy vesszük, akkor ők képviselik a dollár long pozíciót.
Az minden esetre megnyugtató, hogy az Excel kínai karakterekkel is tökéletesen működik és így a kínai kollégák könnyedén kiszámolhatták, hogy a jelenlegi amerikai eladósodottsági szint - sem közép, sem hosszútávon - nem fenntartható figyelembe véve az egyre növekvő kamatemelési kényszert várakozásokat.

Az arany csak egy buborék?

Nem hinném, bár kétségtelenül hozzájárult a buborék jelleg ahhoz, hogy a sárga nemesfém ára 1000-től 1200-ig hihetetlenül gyorsan - 42 nap alatt - jutott el.

Fontos azt is hangsúlyozni, hogy az aranyvásárlók nagy része az infláció elleni hedgeként veszi a nemesfémet, azonban nem elhanyagolható azon befektetők száma sem, akik a jelenlegi pénzügyi dollárrendszerrel szembeni kritikát fogalmazzák meg akkor, amikor elfordulnak a hagyományosnak mondható (dollárban denominált) instrumentumok vásárlásától és aranyat vesznek.

Az minden esetre az alábbi ábrán jól látható, hogy nem járt rosszul, az aki az infláció (CPI - fehér) elleni hedgere játszott, jobban járt, mintha a TIP-et (iShares Treasury Inflation Protected Security ETF) vette volna, ami elvileg az infláció kivédésére kreált amerikai állampapírtípus.

Ismét megszólalt egy kínai jegybankár

Ezúttal Zhu Min adott hangot elégedettlenségének, hogy aszonygya a dollár továbbra is gyengülni fog - merthogy ezek a jenkik csak nyomtatják a pénzt és állampapírt bocsátanak ki ipari méretekben - és ez megnehezíti az amerikai állampapírok vásárlását/tartását a külföldi jegybankoknak, illetve hozzátette azt is, hogy az USA nem várhatja el, hogy a külföld finanszírozza a teljes folyó fizetési mérleg hiányát. Ugyanakkor a deficit markáns csökkentése - import visszaszorítása, export támogatása - azt jelenti az amerikával üzletelő országok számára, hogy csökken a náluk felhalmozódó zöldhasúak száma, így viszont kevesebb az az összeg is, amit US Treasury Bond-ok vásárlására fordíthatnak.

Ugyanakkor, könnyen belátható, hogy jelenleg az USA-nak nincs sok választása a növekvő költségeinek - stimulusok, csődök - finanszírozására, hiszen az a fránya fogyasztás csak nem akar beindulni ... így marad a pénznyomda.

Ehhez kapcsolódik egy mai főcím az egyik online gazdasági újságban, hogy Detroit-ban a munkanélküliség megközelíti az 50%-ot!!! Megnéztem a cikket, hogy valós-e az adat; és tényleg, a hivatalos statisztika szerint is 27%-os a munkanélküliség és a tágabban értelmezett definíció szerint - amiben benne vannak az alulfoglalkoztatottak is - valóban 44,8% a ráta ... és még nincs vége az amerikai autóipar kálváriájának!

Újabb sikeres jegyzés ...

Tegnap sikeresen abszolvált egy 10 éves kötvénykibocsátást az amerikai állam.

A hozam meglehetősen magasra sikeredett, 3,448%-ra, ami 0.01-el magasabb, mint a bench mark. Az érdeklődés a szokásos volt, a bid-to-cover ratio (kínált mennyiség/beérkezett ajánlatok) 2,62 lett; ami viszont meglepő, hogy az indirect biders, vagyis a külföldi jegybankok a lejegyzett mennyiségnek csak a 34,9%-át adták szemben a korábbi átlagos 47,3%-kal. A forgalmat, tehát a 18 elsődleges forgalmazó adta, akik közül valószínűleg többen is a FED megbízásából vásároltak.

Hogy mit is jelent mindez? Csak annyit, hogy a jelenlegi hozamszint mellett a külföldiek köszönik és nem kérik a 10 éves bondokat, inkább veszik a hozamgörbe rövidebb (3-5 év) oldalát.

Egyébként a 2 éves és a 30 éves amerikai államkötvények között utoljára a '90-es évek elején volt 366 bázispontnyi a spread - akkor is a gazdaság talpra állításán fáradozott a FED -, ami jól mutatja a hozamgörbe asszimertiáját, hogy mindenki inkább a rövidebb lejáratokat vadássza.

Pulykák betárazva

Készülhetünk a csütörtöki tenkszgivingre, ami alapvetően egy gyenge forgalmú, csonka hetet eredményez majd a világ tőzsdéin.

Pár nagy amerikai kereskedelmi banknak tényleg van miért hálát adnia (a felvétel 2 perc 40-től lesz különösen érdekes:) Csodálom, hogy ez az Alan Grayson nevű arc még él, bár tény, hogy nem Putyinnak tesz fel hasonlóan kellemetlen kérdéseket, de ez semmit sem von le az érdemeiből.

Az aranyban folytatódik a mánia ... asszem' azt az ék nevű dolgot hanyagolom a továbbiakban a sárga nemesfémmel kapcsolatban, hiába, ami nem megy azt ne erőltessük:)

Szóval az arany árfolyama már exponenciálisan emelkedik, az 1150-en nyitott shortok stopjait ma egy gáláns mozdulattal kiszedték - ez adott egy extra lökést az árfolyamnak -, a következő megálló az 1185 lehet. Érdemes megnézni a lanyha MACD-t hogy emelkedik ... úúúúállomás.

A Gluskin Sheff által időről-időre közölt elemzésben látható, hogy a befektetők mennyire alaptalnul optimisták a részvénypiaccal szemben és mennyire negatívan vélekednek az amerikai állampapírokról - eszerint hosszú távon sincs inflációs veszély???

Minden esetre extrém túlvettségből/túladottságból táplálkozhat egy gyökeres fordulat.

Az ábrán látható, hogy az arannyal kapcsolatban körülbelül ugyanakkora a bull/bear arány, vagyis még van tere az emelkedésnek, amíg minden shortos stopját kiütik.

Megint az állampapírok mutatták az irányt

Nem ez az első eset a világtörténelem során, amikor a túlvett piacok magas állampapír hozammal párosultak – ami ugye hosszú távon nem fenn tartható (lásd Divergencia című poszt augusztus 28-áról) – és a befektetők érezve a közelgő vihart elkezdték befektetéseiket kivonni a részvénypiacokról és átforgatták treasury bond-okba, lenyomva azok hozamát.

A tíz éves amerikai állampapírhozamot leképező index a TNX már pár napja áttörte az elsődleges trendvonalat és csak a soron következő Fibonacci szint tartotta … egészen tegnapig. A nagy részvénypiaci öntés meghozta a vevőket, akik egészen 31,94 bázispontig lenyomták a hozamot. A következő mérföldkő az index életében a 31,24-nél lévő 200 napos mozgóátlag áttörése lenne, amivel könnyen ismét 3% alatti hozamoknál találhatja magát a TNX.

TNX

Megy a box az amerikai államkötvények piacán is.

Ahogy csökken a FED tarsolyában lapuló, trezsöri bondokra elkölthető pénz, úgy nő a hozama a tíz éves államkötvényeknek.

Az eddigi hozamelszállás is csak a FED szorgalmának köszönhetően nem következett be (még).

A következő ábra az amerikai pénzkínálatot és a tízéves álampapírhozamokat leképező index (TNX) mozgását szemlélteti. Jól látható, hogy noha a FED sem időt, sem pénzt nem sajnálva támasztotta a hozamszintet - hiszen a 30 éves jelzálogkötvények hozama a 10 éves állampapír benchmarkhoz van kötve, így a jelzáloghitellel rendelkezők joggal várták ezt el -, azonban a külföldi jegybankok eladói nyomásával nehezen tudott versenyre kelni.

A TNX megpihenve a 38,2-es Fibonacci szinten, várhatóan újra nekiveselkedik majd a 40-es majd a történelem során már oly sokszor támaszként szolgáló 41-es szintnek is. Ebben segítségére lehet a fordulóban lévő MACD és a felfelé induló mozgóátlagok is, amelyek közül már csak az 50 napos képez ellenállást (+ az eddig sértetlen trendvonal).

Divergencia

Ha összevetjük a 10 éves amerikai állampapírhozamot prezentáló TNX indexet illetve az S&P 500–t, akkor egy érdekes divergenciára bukkanhatunk, ugyanis, amíg az állampapírpiac a gazdasági gyengeséget kezdi el lassan árazni (3,34%-os hozamszint alatt mindenképpen), addig a részvénypiac figyelmen kívül hagyva a tényeket a gazdaság prosperitását tükrözi.

Ez az állapot nem tartható fenn túlzottan sokáig és a hozamesés általában – és különösen kihangsúlyozandó az „általában” szó, mivel a mai nem nevezhető normális piaci környezetnek – részvénypiaci korrekciót vetít előre.

Válasz

Válaszolva a Gyore által feltett kérdésére; igen alapos a gyanú, hogy jön egy vissza korrekció!

Hogy miért?
A nyár folyamán egy alacsony forgalom mellett zajló emelkedést láttunk, ami lassan (vagy gyorsan:) túlfeszítetté válik. Az alacsony forgalmon egyébként érdemes eltöprengeni, ehhez egy kis fogódzó.

Szóval, nem feltétlenül csak a nyárra kell fogni az alacsony forgalmat. Az USA-nak sikerült kiharcolnia, hogy a világ szemében jelenleg a legtöbb amerikai pénzügyi eszköz toxikus szarként instrumentumként lett beskatulyázva … és még nem telt el elég idő ahhoz, hogy ez a negatív diszkrimináció a kollektív tudatalattikból kitörlődjön. Pedig a tényleges feltámadáshoz igen csak szükség van a külföldi (kínai) flow-ra.
A másik érdekesség, hogy egyre nő a short állomány az egyes – főleg pénzügyi – papírokban, csak néhány kiragadott példa:

Symbol	Stock Split	Security Description	Current Short Position	Previous Short Position	Revised Position	Average Daily Volume	Market
C		Citigroup, Inc. Common Stock	624,663,759	343,281,032		1,207,891,296	NYSE
XLF		Select Sector SPDR Trust (The)	126,866,362	104,079,495		137,849,543	ARCA
BAC		Bank of America Corporation Co	118,772,531	92,628,620		368,732,888	NYSE
EEM		iShares Trust (Barclays Global	74,611,972	66,686,642		60,656,819	ARCA
FNM		Federal National Mortgage Asso	69,392,259	55,172,780		169,332,756	NYSE
FRE		Federal Home Loan Mortgage Cor	67,258,843	64,799,224		114,111,722	NYSE
DIA		Diamonds DIAMONDS Trust, Serie	39,819,991	38,170,085		11,290,305	ARCA
FXI		IShares Trust IShares Trust FT	28,809,172	24,786,133		25,101,636	ARCA

Végül, de nem utolsó sorban a mostani rally nem keveset köszönhet a FED és a Treasury négybetűs megmentő programjainak, amik mára elérték limitjeiket és már a fenti két szerv sem túlzottan aktív az újabbak kiötlésében:)
(Azt még hozzátenném, hogy azért próbálkozik a kormányzat a gyanúsan jó hírekkel tovább hajszolni a bikákat, de ezeket a piac mostanában ignorálja, pont úgy, mint ahogy tette azt pár hónappal ezelőtt a rossz hírekkel.)

Szóval várjuk a korrekciót, a kérdés csak a korrekció időpontja és mértéke.

Csúcsra pörögnek az amerikai állampapírok is

Tizenöt éve nem látott reálhozamon vannak az USA állampapírok, így rekord érdeklődésre lehet majd számítani az e heti aukciókon, ahol 115 milliárdnyit kívánnak kibocsátani.

A 10 éves államkötvények esetében a reálhozam (vagyis kötvényhozam és az infláció különbözete) 5,06% volt július 24-én, ez különösen érdekes, ha figyelembe vesszük, hogy az elmúlt 20 év átlagos reálhozama 2,74% volt. Ez a nem elhanyagolható különbség szolgálhat magyarázatul arra, hogy miért veszik továbbra is a trezsöriket, annak ellenére, hogy egyre nő nyugtalanság a növekvő kötvénykibocsátások miatt – idén az államkincstár 2 trilliónyit kíván a piacra önteni – amiből a különböző három, illetve négybetűs programok forrásait biztosítják.
A Citigroup már vételi ajánlást is megfogalmazott a 10 éves államkötvényekkel kapcsolatban, szerintük 4-nél kell venni és 3,25 körül eladni.
Minden esetre a kibocsátás kétszeresére – 963 milliárd dollárra - nőtt az első félév során és a kongresszusi költségvetési iroda becslése alapján a második félévben még agresszívabb lesz a kibocsátás és meghaladhatja majd az 1,1 trilliót. A kereslet növekedése kézzel fogható, az idei hatodik meghirdetett aukción a 2 éves kötvények kibocsátásakor 1 dollárnyi amerikai államadósságra 2,81 dollár vételi ajánlat jutott (szemben a tavalyi 2,34 USD-vel), míg az 5 éves államkötvényeknél a bid-to-cover arány 2,22 volt (tavaly csak 2,07 dollár). Természetesen a kereslet nem elhanyagolható hányadát teszik ki a külföldi vásárlók, akik a 6,6 trilliónyi kibocsátott állampapír közel felét birtokolják, ez az arány az ezredforduló körül csak 35% volt. Májusban a külföldiek által birtokolt állampapírok összértéke elérte a 3,29 trilliót, a legnagyobb vásárló természetesen továbbra is Kína maradt, aki 801,5 milliárdra emelte az amerikai Treasury kitettségét.
Az indirekt vevők (jegybankok) körében elsősorban a rövid- és középtávú papírok a kurrensek, mivel a piac ezen időtávokra már emelést kezdett el árazni.
A kereslet a rövid távú kötvényekre mindenképpen megnyugtató – különösen Bernanke-nek -, hiszen az így feltolt árfolyam (csökkenő hozam) nem idéz elő eszközár inflációt és nem készteti a FED-et idő előtti kamatemelésre visszahűtve ezzel a felpörgő gazdaságot és megfojtva a jelzáloghitellel rendelkező pógárokat.

23,7 trillió

Ennyibe fog fájni az amerikai adófizetőknek a kormány ösztönző csomagja és a nagy pénzügyi cégek megmentése.
A Treasury eddig 700 milliárdot tolt bele a bankszektorba, hogy talpra állítsa a szereplőket, ez tágabb értelemben véve a 6,8 trillió dolláros, a pénzügyi rendszert támogatni hivatott csomag része.
A TARP néven elhíresült és soha nem látott méretű és komplexitású mentőcsomag mintegy 7,4 trilliót tesz ki. A következő főbb költségcsoport; a FDIC (betétbiztosítási alap), ami 2,3 trillió dollár terhet jelent a költségvetésnek, és végül, de nem utolsó sorban a Fannie és a Freddie feltőkésítésére is kiköhögött 7,2 trilliót az amerikai kincstár!
Egy széleskörű felmérés szerint, amelyben 360, a TARP-ból részesült bankot kérdeztek meg, a válaszadó pénzintézetek 83%-a nyilatkozott úgy, hogy a kapott forrást a hitelezés újra indítására használták fel, 43%-uk használta biztonsági tartalékként és 31% használta fel új befektetések eszközlésére.

Ez azért megnyugtató, ha igaz:)

Amerikai kötvénykibocsátás : pipa

Amiért ment az elmúlt időkben az aggodalom, az úgy néz ki már megint csak para. Tegnap megvolt az első nagy teszt, 10 éves, infláció követő államkötvény kibocsátása, eredménye röviden is sikeres, volt vevő bőven, nem kell aggódni.
Hosszabb összefoglaló:
http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601087&sid=ajLTVDyC_kyI

Tehát akkor most még mindig aggódunk hogy nem a dollár lesz a jövőben a fő deviza? Persze aki longos az izgulhat igazán, hiszen a dollár erősödés esetén csúnya lenne újra minden piac, nyersanyag. Mi pedig továbbra is hisszük, hogy jelenleg amit látunk az a túl optimista verzió.